Por Matt Hussey
8 min lectura
Quieres saber que es el famoso modelo Stock-to-flow que tantos amantes del Bitcoin predican? Quédate con nosotros.
La volatilidad del precio de Bitcoin ha sido una de las características que definen el proyecto. En sus inicios, el precio de BTC podía fluctuar hasta un 15%, si se mide la desviación estándar de los rendimientos diarios a lo largo de 30-60 días.
Este tipo de fluctuación sitúa al Bitcoin a la altura de monedas nacionales como la leona de Sierra Leona, el so'm de Uzbekistán y el naira de Nigeria en términos de poder adquisitivo.
Aunque la volatilidad de Bitcoin ha disminuido en los últimos años—entre un 2% y un 4% en los últimos 12 meses—la predicción del precio de Bitcoin ha continuado siendo un rincón establecido y muy trillado en el espacio de las criptomonedas.
Docenas de analistas estudian los gráficos para desenterrar los cambios sutiles en el precio de Bitcoin para ayudar a discernir cuál será el próximo movimiento de la criptomoneda.
En términos más generales, los comentaristas han sugerido que el precio de Bitcoin acabará por llegar a cero, mientras que otros han dicho que no hay límite teórico para lo alto que podría llegar la criptomoneda.
Entre todos estos modelos y predicciones hay una idea que ha acaparado los aplausos y las críticas por igual: el modelo de stock-to-flow.
Modelo de Stock-to-Flow de PlanB. IMAGEN: Look Into Bitcoin
La idea que subyace es sencilla: a medida que la escasez de Bitcoin siga aumentando, también lo hará su precio. Hasta ahora, como parece indicar el gráfico anterior, el modelo ha seguido con gran exactitud la tendencia del precio de Bitcoin.
Esto ha dado lugar a un intenso debate sobre los méritos del modelo: algunos creen que el modelo es la razón por la que los inversionistas institucionales se han involucrado tanto en el espacio, ya que sugiere que Bitcoin multiplicará por 10 su valor en los próximos años.
Otros, sin embargo, creen que la simplificación excesiva de la oferta y la demanda es una razón poco fiable para invertir y resalta varios fallos en el modelo.
El modelo de precio stock-to-flow fue creado por el usuario anónimo de Twitter PlanB, que afirma ser un inversionista institucional holandés con formación jurídica y de finanzas cuantitativas que gestiona unos $100.000 millones de dólares en activos.
El modelo consiste en el cálculo de un ratio basado en la oferta existente de un bien frente a la cantidad que entra en circulación. Cuanto más alta sea la cifra, más tardará la producción en satisfacer la demanda existente y más escaso será un bien.
Por ejemplo, el oro. Tiene una relación entre existencias y flujos de alrededor de 66, lo que significa que se necesitarían 66 años de producción de oro para producir la cantidad actual de existencias de oro en circulación. La plata, en cambio, tiene una relación stock-to-flow de 74, según In Gold We Trust.
Gráfico de stock-to-flow del Oro. IMAGEN: In Gold We Trust
El de Bitcoin es de 50, después de que la red sufriera su tercera reducción a la mitad el año pasado, reduciendo el premio a los mineros de 12,5 a 6,25 Bitcoin. Las recompensas a los mineros son una característica importante del modelo stock-to-flow.
Materias primas como el oro y la plata tienen dificultades para aumentar significativamente su oferta, es decir, el proceso de búsqueda de oro y su posterior extracción es caro y lleva tiempo.
Bitcoin es similar porque también es escaso por diseño. Cuando el creador anónimo Satoshi Nakamoto creó Bitcoin, se suponía que tenía un suministro limitado que iba a ser más difícil de extraer de la red a medida que pasara el tiempo. En el momento de escribir este artículo, ya se ha emitido casi el 90% del suministro de Bitcoin.
Modelo de stock-to-flow de Plata. IMAGEN: In Gold We Trust
Esta creciente escasez, según el modelo stock-to-flow, es la razón por la que se espera que el precio de Bitcoin alcance $1 millón de dólares en algún momento de 2025, ya que crea una presión al alza sobre el precio. Posteriormente, PlanB ha publicado una versión actualizada de su modelo stock-to-flow que revisa el crecimiento de Bitcoin hasta unos $288.000 dólares en 2021. A pesar del cambio, hay muchos que siguen creyendo en el modelo de PlanB.
A principios de este año, PlanB encuestó a sus cientos de miles de usuarios para preguntarles cuántos estaban de acuerdo con su evaluación de que el precio de Bitcoin seguiría creciendo en línea con sus proyecciones. Un tercio estaba de acuerdo con el modelo de PlanB, y casi todos creían que era probable que una variante del modelo se hiciera realidad.
"Lo que hace el modelo es darnos algunas pruebas para demostrar que [el stock-to-flow] es una variable importante para entender el valor del bitcoin", dijo el analista de bitcoin Nick Emblow en Twitter.
Tom Lee, de Fundstrat, y Tim Draper, uno de los primeros inversionistas en bitcoin, han sido activos defensores del modelo de PlanB.
"Hay que pensar en el modelo [de PlanB] como en la Ley de Moore", dijo Adam Back, fundador y director ejecutivo de la empresa canadiense de tecnología de bitcoin y blockchain Blockstream, en referencia a la proyección de Moore de que el número de transistores en los microprocesadores se duplicaría cada dos años.
En agosto de 2020, Fidelity Digital Assets analizó el modelo de valoración S2F, sugiriendo que el modelo stock-to-flow tenía cierto mérito.
BNY Mellon, el mayor banco custodio del mundo, con más de $25 billones de dólares en activos, también examinó el modelo en su reciente informe sobre la predicción del precio de Bitcoin. Aunque criticó el modelo por algunas de sus características principales, su inclusión en el informe ha ayudado a añadir credibilidad al modelo de PlanB.
Pero también hay un número de críticos que creen que el modelo ignora completamente algunos de los fundamentos de cómo funciona la criptomoneda.
Uno de los críticos más duros del modelo Stock-To-Flow de Bitcoin ha sido el cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin. En un tuit argumentó: "la teoría "de que los eventos de halving provocan subidas del precio del BTC" es infalible: ¿El pico fue antes de la reducción? ¿Entonces 'subió en previsión dal halving' Durante? ¿"A causa del halving" Después? 'Debido al...' El último pico de $20 mil dólares fue cerca del punto medio entre los halvings de 2016 y 2020".
En pocas palabras, Buterin piensa que la teoría es imposible de refutar, los analistas pueden atribuir cualquier precio como prueba de que el modelo stock-to-flow es correcto. Por tanto, no es especialmente útil. Otros han sido más mordaces en sus críticas.
Nico Cordeiro, director de inversiones y gestor de fondos de Strix Leviathan, cree que la precisión del modelo tendrá probablemente el mismo éxito en la previsión del precio futuro del bitcoin que los modelos astrológicos del pasado en la predicción de los resultados financieros.
Cordeiro destaca que el modelo "se basa en la afirmación de que la capitalización de mercado en dólares de un bien monetario (por ejemplo, el oro y la plata) se deriva directamente de su tasa de nueva oferta". El gestor de fondos argumenta que no se ha aportado ninguna prueba o investigación que apoye esta idea, aparte de los singulares puntos de datos seleccionados para trazar la capitalización de mercado del oro y la plata frente a la trayectoria del bitcoin.
Cordeiro también subraya los problemas de la afirmación de PlanB de que el precio del oro sigue subiendo a medida que aumenta su escasez. Sin embargo, la capitalización bursátil del oro ha oscilado entre $60.000 millones de dólares y $9 billones de dólares, y de hecho su valor bursátil ha oscilado con ese precio—véase el gráfico anterior.
Pero a pesar del creciente coro de críticos, el modelo de conversión de acciones en flujos sigue resonando en torno a la criptomoneda, tanto si los inversionistas están de acuerdo con él o no.
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