En Resumen
- La presión alcista de GameStop en 2021 enseñó a la SEC la necesidad de modernizar los mercados de valores, incluyendo la adopción de tiempos de liquidación más cortos.
- Gary Gensler, presidente de la SEC, destacó que muchos inversores cotidianos perdieron acceso al mercado en un momento crítico debido a la falta de eficiencia de mercado.
- La SEC ha acortado la ventana de liquidación de valores a T+1, lo que ha reducido significativamente la cantidad de margen necesaria en las cámaras de compensación.
La presión alcista de GameStop en 2021 enseñó a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) varias lecciones clave. Entre las noticias más destacadas en un discurso del lunes del presidente de la SEC, Gary Gensler, estaba la necesidad de modernizar los mercados de valores, en parte mediante la adopción de tiempos de liquidación más cortos.
Un movimiento liderado por minoristas para apostar en grande contra los vendedores en corto de Wall Street hizo que el precio de las acciones de GameStop se disparara hace casi cuatro años en medio de la locura de las "acciones meme". Obligados a mantener o vender acciones que se disparaban en precio, las restricciones impuestas por varias firmas de corretaje frenaron el repunte que luego quedó consagrado en la historia del mercado de valores y se relató en libros y películas.
Gensler, un crítico inflexible de la industria de criptomonedas, atribuyó en parte las restricciones a una falta de eficiencia de mercado. En última instancia, un cambio hacia tiempos de liquidación más cortos —que según los expertos se benefician de las blockchains— mejoró los mecanismos que sofocaron a algunos inversores de GameStop.
“Muchos inversores cotidianos perdieron acceso al mercado en un momento crítico”, dijo Gensler. “Cuanto más tiempo tarde una operación en liquidarse, más lento sea el sistema, más riesgo asumen nuestros mercados”.
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Al comprar o vender una acción en un lugar como la Bolsa de Nueva York, hay un retraso entre la realización de la transacción y su procesamiento completo a través de una serie de intermediarios, incluido un corredor, una agencia de compensación y un exchange.
Cabe destacar que la SEC ha acusado a exchanges de criptomonedas como Binance y Coinbase de cumplir varios de estos roles a la vez, sin el registro adecuado, mientras facilitan transacciones de valores. Ambas compañías han negado las afirmaciones del regulador en medio de batallas en los tribunales federales.
Antes realizada a través de cheques en papel y certificados físicos, la ventana de liquidación de valores se ha acortado con los cambios en las reglas de la SEC con el tiempo. Comúnmente conocido como T+2, una ventana de liquidación de dos días se redujo en mayo, lo que según Gensler fue "una diferencia real" para los inversores cotidianos.
Al mismo tiempo, el cambio a T+1 influyó en la relación entre los corredores, que emparejan compradores y vendedores, y las cámaras de compensación que facilitan el intercambio de valores y pagos.
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Las llamadas de margen de las cámaras de compensación llevaron a algunos corredores a restringir las compras de acciones de GameStop durante su famoso apretón corto en 2021. Pero la "cantidad de margen, o colateral, que debe ser colocada en la cámara de compensación" se redujo significativamente con la adopción de T+1, dijo Gensler.
La reflexión de Gensler sobre GameStop siguió a comentarios centrados en las criptomonedas del gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, la semana pasada. Discutiendo los méritos de las finanzas descentralizadas (DeFi), describió cómo los intermediarios históricamente han proporcionado valor, pero ahora enfrentan competencia.
Reflejando la popularidad de los exchanges de criptomonedas centralizados, Waller planteó que DeFi podría desempeñar un papel complementario en los mercados financieros existentes, en lugar de reemplazar los sistemas heredados. En esa línea, mencionó que la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) como la blockchain podría ser una "forma eficiente y más rápida de llevar a cabo el registro", mientras que los contratos inteligentes simplifican las estructuras comerciales.
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"Los contratos inteligentes pueden combinar eficazmente múltiples etapas de una transacción en un solo acto unificado", dijo Waller. "Esto puede proporcionar valor, ya que puede mitigar los riesgos asociados con la liquidación".
Empresas como tZERO están construyendo mercados basados en blockchain para valores privados. La firma con sede en Utah obtuvo la aprobación de la SEC y la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) para operar como custodio de activos digitales vendidos como valores el mes pasado.
A principios de 2025, la firma planea lanzar una "digitalización completa" de su capital preferente de Serie A. Pero los líderes de opinión de Wall Street tienen visiones de un mercado basado en criptomonedas que se extiende mucho más allá de eso.
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El CEO de BlackRock, Larry Fink, elogió la tokenización como la "próxima generación para los valores" en 2022. Utilizando una representación digital de un activo para realizar operaciones en una blockchain, dijo que el proceso proporcionaría a los participantes del mercado un "liquidación instantánea" y "tarifas reducidas".
Junto con el aumento de las criptomonedas, las firmas financieras han considerado otras cualidades inherentes a las blockchains, como el horario de 24/7 bajo el cual operan en el contexto del comercio. Los mercados de criptomonedas no cierran, lo que puede brindar tanto oportunidades como riesgos por igual.
En abril, el Financial Times informó que la Bolsa de Nueva York estaba explorando el comercio las 24 horas del día. El desarrollo sería un cambio significativo respecto a la ventana de comercio regular de seis horas y media de la bolsa, extendida "recientemente" en 1985.
Editado por Andrew Hayward
